2026年1月5日，新发地方政府专项债券和置换债券同时“开盘”。同日，山东省政府拟牵头发行首批2026年地方政府债券，其中包括246.09亿元2026年山东省地方政府再融资专项债券（以下简称“置换债”），以“置换现有隐性债务”。新的一年，置换债券将全部发行，总额达6万亿元。接受采访的专家表示，置换债券发行的完成意味着大规模的债务置换隐性工作已经进入阶段性结论，但并不意味着后续债务本土化工作将会减少。由于一揽子减债措施已经显现出明显成效，2026年的地方性债务工作可能会更侧重于制定长效机制，解决地方政府资金经营性债务这将对地方政府投资市场和融资平台公司（以下简称“城投公司”）的创新提出更高的要求。新成立的财政部债务管理司有利于完善债务风险防控综合体系。债务本地化的讨论和编制是并行的。新的一年，地方政府“债转债”力度依然强劲。 2万亿元置换债券以及一些专门用于化解债务的地方政府专项债券，将进一步缓解当前地方的压力。根据财政部此前测算，6万亿元债券置换预计累计节省利息成本约4000亿元。
由于2026年置换债券全部发行，专家采访相信地方债工作的主要方式和目标也将有所调整。 “置换债券的发行将于2026年结束，标志着债务置换向建立长效机制转变。”上海国家会计学院现代产业发展研究中心副主任钟士虎在接受证券时报记者采访时表示，围绕2028年、2026年“纠正”隐性债务的目标，应处于局部出击、债务整顿的关键阶段，未来减债力度不应减弱。隐性债务的“现有解决方案”和“增量严控”仍需持续推进。还要推进城投公司市场化改革，防止城投公司“公然退出”。东方金城公用事业部执行董事周立军，还向记者表示，隐性债务互换只能作为短期纾困措施。从长效机制看，地方性债务形式需要从“输血”转变为“造血”。此外，未来地方政府的“债转债”将主要依靠专项债券。 2024年起，财政部每年从新增地方政府专项债券中安排8000亿元，专项用于化解债务。这一提议将持续到2028年。中央财经大学教授温来成告诉记者，专项债券额度用于解决债务，主要目的是化解专项债券项目本身的风险隐患。从目前地方审计情况看，部分专项债券支持项目实际收益未达到预期，面临还本付息压力。应该努力化解经营性债务风险。对于新一年的地方债务工作，近期召开的中央经济工作会议明确，要优化债务重组和置换方式，多措并举化解地方债务风险。政府的融资平台经营债务风险。城投公司是地方债务的重要承担者。 2023年以来，城投公司改革转型工作大大加快。财政部门通过加快置换城投公司承担的隐性债务，推动更多城投公司“退出平台”，加快城投公司市场化转型进程。目前，城投公司债务风险有所降低，但经营过程中产生的经营性债务风险有所增加。市场上，城投公司需提高警惕。企业预警数据显示，截至2025年12月30日，全市已有362家投资公司公开宣布，全年不再履行政府资助职能（即“退出平台”）。城投公司从“退出平台”到实现市场化转型、与地方政府全面“脱钩”、离开政府融资平台名单（即“退市”），还需要较长时间。财通证券研报显示，2025年底债务融资平台运营规模约为7.26万亿元。研究报告认为，UTA处置的操作关键在于“除名”。城投公司完成“退出名单”后，其现有部分金融债务将不再纳入“经营金融债务的融资平台”。解决债务操作风险，周立军认为，城投公司转型将加速从“正式退出”进入以提高自身造血能力为核心的深层次转型，包括推动本地区城投公司兼并重组，加快对本市投资薄弱企业进行整合和资金短缺领域。完善债务风险防控体系 2025年11月，财政部新设债务管理司，专门负责政府债务管理。过去，国债、地方债、内债、外债的管理，多部门、局分工负责。完成了。 “防范化解隐性债务风险”是财政部债务管理司的主要职能之一。上海财经大学中国公共财政研究院副教授王峰告诉记者文件称，债务管理部将整合原来划分为预算司、财政司的债务管理职能，实现中央与地方、显性债务与隐性债务的“全面、集中”管理，实行源头预测同一政策。减债进程中的问责机制。财政部此前通报的地方隐性债务责任常见案例显示，部分地区存在新增隐性债务、隐性债务不报、隐性债务错结等违法违规行为。温来成指出，避免企事业单位“平台化”倾向，已成为防范新增隐性债务的重要风险点，需在债务管理中严密监控。财政部债务管理司将通过多种方式促进政府债务资金合理使用全面综合治理政府债务，守住系统性风险最后一道防线。 “预计财政部债务管理司将重点确保置换债券的发行和债务使用ONDO，推动建立隐性债务清理和长效管理机制。”周立军表示，债务管理部将通过多种措施，建立全面、全口径的债务风险防控体系。 （证券时报记者 何觉元 郭博浩）